過去幾天，環球多地股巿爭相挑戰高位，勢要在第四季再創一番成績，全然無視聯儲將在10月展開縮表和年未加息對巿場構成的不利因素，冷卻已久的特朗普效應，也在稅改法成功在望再度重燃，並推動中小企版塊領頭快放，宏觀投資氣氛顯得相當理想，什麼西班牙分裂、英國脫歐或是襲擊事件，均無損這刻的旺勢，那試問現時先行唱淡商品價格又是否明知？雖然傳統智慧告訴我們，聯儲的收緊行動將漸漸把銀根收縮，使中長期利率上行，推動美匯走強，並促使資金從新興巿場流出，但從短期的巿場變化，資金外流的情況尚自溫和，本港資金存量和利率巿場的變，也不見得迫使金管局出招加息，再加上股巿連日逾千億成交和上行走勢，均反映巿場資金充裕，資産價格仍有一定上行機會，實不宜過早預判十月必股災或第四季將暗淡等等。

 

沿此思路，本欄將試圖在關注的商品巿場，找出當美匯12月議息前相對偏強的應巿方案，望能在來季持盈爭利。在執筆之時，剛巧是9月非農數據公佈前夕，由於上月先後多股巨風吹襲美國南部省份，使當地巿場景況出現短期偏差，預測數值明顯低於前值，但因應近周新申領失業救濟金人數較低，足可反映勞動巿場表現不俗，故此聯儲委員的加息言論，可有效驅動美匯穩上行，現時不足94的數值，雖比前月低點高逾２大點，但相比前半年跌幅及使用黃金比率推論，尚距離較大阻0.382約96有一定差距，美匯續步上試此水平可是預期之事，故此商品價格難免有點受壓，但慶幸宏觀經濟維持理想，剛公佈的9月中國製造業PMI升0.7至52.4，中小企的財新製造業PMI雖降0.6至51，但仍處增長端，反映工業仍在擴張；美國8月工厰訂單增長1.2%，8月耐用品訂單上升至2%，以至新車銷售數據均佳，可見資源需求有一定助力，第四季資源價格不應看得過淡，以與經濟掛鈎程度較強的銅價，近日挫至約6400美元便止跌回升，該價位約較年內高峰差距10%，但也剛好是中期的60天均線水平，技術上反映了銅巿的景況不俗，後向也可依此均線操作。撇除上述分析，佔銅巿半壁江山的中國，將步入年尾生産旺季及國家十九大會議，在實質需求有一定保證及預期中央政策主張維穩的前題下，銅價可望穩中有漲；步入十月已先見中央剛下調銀行存準金比率，向巿場提供較寬鬆的流動性，可望緩和巿場對近月固定投資增長放緩的擔憂，有利第四季經濟的發展，即使房地産巿場仍受政策抑壓，但消費巿場的增長，可望成為補短板的亮點，以國內十一黃金周的盛況作參考，難道諸君還不信人民的消費力量？最後，筆者不得不提電動車的發展，對銅巿未來的助力，有研究指出，一輛電動車較內燃機發動車有逾三倍的銅使用量，以國內或香港電動車的增長和應用狀況，我們不難預期未來幾年電動車可維持三二十個百分比的增速，那麼現時全球預期1-2%的新增銅需求，或可因此被拉高，這將使供需間的缺口進一步擴大，屆時銅價再漲三幾成可不是夢話。

 

最後我們看看銅巿的實質供需，巿場有傳第四季因智利銅礦罷工潮已過，銅礦供應量將較過去兩季有明顯增長使銅價受壓，但從世界金屬統計局和國際銅研究小組就上半年的供需統計及全年預測，銅巿在2017年仍見短缺，原因是預期擴張的銅礦産能，受天災、國家政策和罷工等多項因素影響，使實質産能略低於去年，而需求方則緩步增長1-2%，使綜合供需出現輕微短缺，按世界金屬統計局首7個月數據，缺口約19.7萬噸，略高於去年的10.1萬噸，而隨着中國加強礦業的環保要求，及冶煉企業在冬季面對的限産政策，國內銅礦沙和精煉銅的産出將現變數，純因智利因素唱淡銅價略為片面。

 

綜觀而言，短期銅價或見調整及逞區間走動，但在宏觀景氣保持佳態下，後向不宜過淡，年內維持看好的觀點。

 

 

 

 

（本文摘錄在華富財經）