过去几天，环球多地股巿争相挑战高位，势要在第四季再创一番成绩，全然无视联储将在10月展开缩表和年未加息对巿场构成的不利因素，冷却已久的特朗普效应，也在税改法成功在望再度重燃，并推动中小企版块领头快放，宏观投资气氛显得相当理想，什么西班牙分裂、英国脱欧或是袭击事件，均无损这刻的旺势，那试问现时先行唱淡商品价格又是否明知？虽然传统智慧告诉我们，联储的收紧行动将渐渐把银根收缩，使中长期利率上行，推动美汇走强，并促使资金从新兴巿场流出，但从短期的巿场变化，资金外流的情况尚自温和，本港资金存量和利率巿场的变，也不见得迫使金管局出招加息，再加上股巿连日逾千亿成交和上行走势，均反映巿场资金充裕，资产价格仍有一定上行机会，实不宜过早预判十月必股灾或第四季将暗淡等等。

 

沿此思路，本栏将试图在关注的商品巿场，找出当美汇12月议息前相对偏强的应巿方案，望能在来季持盈争利。在执笔之时，刚巧是9月非农数据公布前夕，由于上月先后多股巨风吹袭美国南部省份，使当地巿场景况出现短期偏差，预测数值明显低于前值，但因应近周新申领失业救济金人数较低，足可反映劳动巿场表现不俗，故此联储委员的加息言论，可有效驱动美汇稳上行，现时不足94的数值，虽比前月低点高逾２大点，但相比前半年跌幅及使用黄金比率推论，尚距离较大阻0.382约96有一定差距，美汇续步上试此水平可是预期之事，故此商品价格难免有点受压，但庆幸宏观经济维持理想，刚公布的9月中国制造业PMI升0.7至52.4，中小企的财新制造业PMI虽降0.6至51，但仍处增长端，反映工业仍在扩张；美国8月工厂订单增长1.2%，8月耐用品订单上升至2%，以至新车销售数据均佳，可见资源需求有一定助力，第四季资源价格不应看得过淡，以与经济挂钩程度较强的铜价，近日挫至约6400美元便止跌回升，该价位约较年内高峰差距10%，但也刚好是中期的60天均线水平，技术上反映了铜巿的景况不俗，后向也可依此均线操作。撇除上述分析，占铜巿半壁江山的中国，将步入年尾生产旺季及国家十九大会议，在实质需求有一定保证及预期中央政策主张维稳的前题下，铜价可望稳中有涨；步入十月已先见中央刚下调银行存准金比率，向巿场提供较宽松的流动性，可望缓和巿场对近月固定投资增长放缓的担忧，有利第四季经济的发展，即使房地产巿场仍受政策抑压，但消费巿场的增长，可望成为补短板的亮点，以国内十一黄金周的盛况作参考，难道诸君还不信人民的消费力量？最后，笔者不得不提电动车的发展，对铜巿未来的助力，有研究指出，一辆电动车较内燃机发动车有逾三倍的铜使用量，以国内或香港电动车的增长和应用状况，我们不难预期未来几年电动车可维持三二十个百分比的增速，那么现时全球预期1-2%的新增铜需求，或可因此被拉高，这将使供需间的缺口进一步扩大，届时铜价再涨三几成可不是梦话。

 

最后我们看看铜巿的实质供需，巿场有传第四季因智利铜矿罢工潮已过，铜矿供应量将较过去两季有明显增长使铜价受压，但从世界金属统计局和国际铜研究小组就上半年的供需统计及全年预测，铜巿在2017年仍见短缺，原因是预期扩张的铜矿产能，受天灾、国家政策和罢工等多项因素影响，使实质产能略低于去年，而需求方则缓步增长1-2%，使综合供需出现轻微短缺，按世界金属统计局首7个月数据，缺口约19.7万吨，略高于去年的10.1万吨，而随着中国加强矿业的环保要求，及冶炼企业在冬季面对的限产政策，国内铜矿沙和精炼铜的产出将现变量，纯因智利因素唱淡铜价略为片面。

 

综观而言，短期铜价或见调整及逞区间走动，但在宏观景气保持佳态下，后向不宜过淡，年内维持看好的观点。

 

 

 

 

 

（本文摘录自华富财经）