Expert Commentary

William Fung

 
2019-07-12
【Hong Kong Economic Times】Bean Price Adjustment (Chinese Only)
中美貿易關係隨着兩國領導人於G20峰會上同意再次展開談判得以緩和,巿場氣份迅即回暖,商品巿場中的大豆更再次成為焦點之一,皆因有傳華為的解禁和大豆採購量將被掛鈎。
 
眾所周知,中國佔美國大豆出口量甚高,兩國貿易關係的或馳或張,已打壓豆價多時,使美國大豆出口量從2017/18年度下降約20%至4630萬噸,且這4630萬噸的估值仍需未來三個月合共出口1050萬噸方可達成,若出口量徘徊在5月約256萬噸的水平,美國大豆出口量不但創下5年來的最低,更使美豆庫存量高企,拖累豆價發展。
 
在國家關係因素外,大豆巿場宏觀景況也不算理想,因為消費量最大的中國,在貿易巿場不景影響下,工業需求相應放緩;加上應用大豆或豆粕作飼料的養豬業,受到非洲豬瘟的影響,使豬集的存欄持續低迷,遏制了中國對大豆的需求,據美國農業部7月的沽算,中國大豆的進口量可能連續兩年下降,從2017年的高峰約9549萬噸和去年約8803萬噸,降至2019/20年度的約8300萬噸。基於經濟相應放緩和中國需求下滑,全球大豆期未庫存也有輕微上升的趨勢,按照國際谷物理事會7月的估算,2018/19年度期未庫存為5400萬噸,較一季前約5200萬噸的估值上升約4%,可見宏觀供需略遜色,難以助長豆價一路北上。
 
至於撐起豆價從5月爬升的主因則是北美種植區受惡劣天氣影響,玉米、大豆等播種日程被迫大幅延後,使本年的種植面積、生長優良比率、以至預期收成量均較往年遜色,把北美供應量降低,抵消了南美阿根廷産量大幅回升約2100萬噸,改善了宏觀供需關係,使期未庫存估值僅調升200萬噸。考慮及美豆種植進度的大幅落後,如至本周初種植率僅96%、開花率10%及優良率約53%等,較去年同期100%、44%和71%差距顯著外,延後的生長進度也損害了莊稼抵抗艷陽和風雨的能力,甚至使農民無法在冬雪前完成收割等風險將相應增加,現時農業部估算約38.8億蒲式耳的産量,有機會在稍後進一步下調,使宏觀供需關係逆轉,屆時豆沖天而飛直奔2016峰值約1100美仙將不是夢話。至於短線操作,筆者估計累升不少後出現技術性調整機會較高,只要不跌破50天均線約870美仙,豆價逆轉風險不高。
 
 
 
(本文摘錄自經濟日報)