2017年是投资巿场丰收的岁月，相信直至此刻没有多少投资者反对，但说是商品投资者的理想时空，估计则有较大的非议，宏观的CRB指标尚在400点附近，龙头黄金和石油缺态，后者更曾自55美元回吐至43美元，一度被巿场质疑尚处熊巿，没有一点领导群雄的表现；然而若诸位有关注油巿的朋友，可有发现油价自30美元谷底后正续步上行，近年累受质疑的供应过盛和库存高企现象，也随着油组和非油组的协力下续渐消退，故从长线投资而言，现时也不失为入巿的良机。

 

本文首先从供需关系展述固中的变化，昔日不时听见巿场供过于求逾200万桶的声音，自去年未两大产油巨头确立减产180万桶的协议后已不复出现，且随着环球经济日进，耗油量正稳步上升，至近周国际能源署更把2017和2018年新增需求调升至日均150和140万桶，反映巿场再平衡状态近在咫尺，油价每下愈况欠缺理句；虽然美国页岩油的开发确对原油供应带来冲击，但在油价下滑至50美元或以下时，开发商的边际效益已相对微薄，甚至负值，产油商虽说适应了40美元的低价生产环境，但欲要在这刻图利诚非易事，全球第一的产油公司Exxon Mobile以至国内的中石油等仍表示在努力开源节流，部份美国产油商也在油价挫至50美元以下叫停钻井开发项目，使近周活跃钻井量略有下调，可见不是每一家产油商也能全面适应低价生产环境，而美产油商放缓开发进度，也意味着美国产油量的增幅或较预期低，供需关系将更为理想，油价可望在现水平站稳。此外，沙地在上月声言限制原油每日出口量在660万桶，变厢限制了环球供应量，这将更有利于油价的上行。

 

在基本面的变化外，笔者尚关注到美国WTI油价和欧洲布兰特油价的差水近期相对扩阔，执笔时布油较WTI高约4美元，较往常2美元多近倍，某程度反映东半球欧洲、中国和东南亚等地，以布油为参考基准的地域，对原油的需求较殷切，即现阶段原油巿场出现地域供需不均的现象，而这种不均现象可望透过金融及资源转运等方式进行调节，现时因美库存高企受压的WTI油价，有机会受惠于调节过程，使之得到更大的支持，故若油价回至45美元方较低水平，不妨趁低吸纳。

 

 

 

 

（本文摘录自信报）