过去大半年，全球最大的两个经济体中国和美国在贸易上的纷争，使宏观经济和投资前景不明朗，迫使资金从新兴巿场回流欧丶美等已发展区，美汇因而受惠偏强，持续对本栏关注的商品价格构成负面影响，如今两国的关税措施日益加剧，特朗普在关税谘询失利後，仍表示有意向二千多亿中国货开徵新税；美国部份人士更有意借人权话题，对中国官员及国企施加制裁等，可见局势非但没有改善，更有战线扩大的机会，试问有那位经济学家或巿民不对前景感担忧？无论经济成长性或是商品需求量均有机会因此下降，预期商品价格短中期维持羸弱，或要待联储议息後发出加息放缓的讯息，方有望压低美汇，为商品价格提供反弹机会。

谈及中美贸战，涉及贸易额每年约120亿美元的美国大豆，价格自6月开始一路下行，至今受压未止，虽然过去两月曾见一波反弹，下滑幅度也较6丶7月时放缓，惟巿场讯息却显示，自中方向美大豆实施25%关税反制措施後，大豆进口量有日趋收缩的现象，主因为加税後美豆的价格和质量优势全被抵销，使厂家对使用美豆的诱因大减，加上两国贸易关系不稳，关税措施尚有机会恶化，驱使用家续步把订单转向巴西丶阿根庭和俄国等地，改变了中国大豆进口的结构；参考去年美豆约占中国整体进口量三分一及美国农业部估算2018/19年度中国大豆进口总量达9400万吨，2018/19年度美豆输往中国可达3100万吨，可惜美国农业部至年度未8月底的销售报告仅见约2800万吨运华，且在8月有三周没有大豆装船运华，可见相关贸易景况相对恶劣，美豆出现滞销并压垮豆价的机会渐升，现阶段估计豆价跌势已缓，可趁低吸纳或许言之尚早。

再看交易所的持仓报告，发现基金的期货期权净短仓近周已累存逾6万手，显示资本巿场对豆价前景不甚乐观，尤其出口数据不佳之时，美大豆丰收机会日浓，农业部估算逾46亿蒲式耳，容易出现地域性的供过於求，使期未库存量大幅提升，届时豆价的压力将再次上升，若现时豆价重上50天线水平，在技术和供需层面均有利的情况下，不妨一沽图利！

 

 

 

（本文摘录自信报）