Expert Commentary

William Fung

 
2018-09-14
【Hong Kong Economic Journal】Bean Market Looks Very Cloudy (Chinese Only)
過去大半年,全球最大的兩個經濟體中國和美國在貿易上的紛爭,使宏觀經濟和投資前景不明朗,迫使資金從新興巿場回流歐、美等已發展區,美匯因而受惠偏強,持續對本欄關注的商品價格構成負面影響,如今兩國的關稅措施日益加劇,特朗普在關稅諮詢失利後,仍表示有意向二千多億中國貨開徵新稅;美國部份人士更有意借人權話題,對中國官員及國企施加制裁等,可見局勢非但沒有改善,更有戰線擴大的機會,試問有那位經濟學家或巿民不對前景感擔憂?無論經濟成長性或是商品需求量均有機會因此下降,預期商品價格短中期維持羸弱,或要待聯儲議息後發出加息放緩的訊息,方有望壓低美匯,為商品價格提供反彈機會。
 
談及中美貿戰,涉及貿易額每年約120億美元的美國大豆,價格自6月開始一路下行,至今受壓未止,雖然過去兩月曾見一波反彈,下滑幅度也較6、7月時放緩,惟巿場訊息卻顯示,自中方向美大豆實施25%關稅反制措施後,大豆進口量有日趨收縮的現象,主因為加稅後美豆的價格和質量優勢全被抵銷,使廠家對使用美豆的誘因大減,加上兩國貿易關係不穩,關稅措施尚有機會惡化,驅使用家續步把訂單轉向巴西、阿根庭和俄國等地,改變了中國大豆進口的結構;參考去年美豆約佔中國整體進口量三分一及美國農業部估算2018/19年度中國大豆進口總量達9400萬噸,2018/19年度美豆輸往中國可達3100萬噸,可惜美國農業部至年度未8月底的銷售報告僅見約2800萬噸運華,且在8月有三周沒有大豆裝船運華,可見相關貿易景況相對惡劣,美豆出現滯銷並壓垮豆價的機會漸升,現階段估計豆價跌勢已緩,可趁低吸納或許言之尚早。
 
再看交易所的持倉報告,發現基金的期貨期權淨短倉近周已累存逾6萬手,顯示資本巿場對豆價前景不甚樂觀,尤其出口數據不佳之時,美大豆豐收機會日濃,農業部估算逾46億蒲式耳,容易出現地域性的供過於求,使期未庫存量大幅提升,屆時豆價的壓力將再次上升,若現時豆價重上50天線水平,在技術和供需層面均有利的情況下,不妨一沽圖利!
 
 
 
 
(本文摘錄自信報)