Expert Commentary

William Fung

 
2018-03-12
【Qunmant】Commodity:Oil
為扶持本土的鋼鐵和鋁業,特朗普總統正以強姿態,打出向進口原材料徵收高額關稅的牌,立馬把全球的目光吸引過來,無論受到國會議員、美企或是國際盟友的反對,這牌子還是很可能在不久將來打出,唯一是相關細節是否簡單的向各國實施,還是以現時盛傳的只針對中國這頭號眼中釘而矣;但無論如何,這消息已把重回安穩的投資巿場再翻巨浪,再加上聯儲三月議息會議在即,在非農就業數據保持強穩的前題下,加息三或四次的課題成為不明朗因素,在兩大變數夾擊下,投資巿場短期內難有運行,即使商品價格相對穩妥,但如去年一路上行,或許要多等一會。
 
被特總推上風浪尖的鋼鐵和鋁業,能否因一人一政之力重得興旺,筆者可不得而知,但稅務或貿易戰定必損害巿場現況,且貨幣政策、開採環境、生産成本和季節性需求等因素不時影響産業,一地一商的成功斷然不是一時三刻能變的,要不是商品龍頭的石油也不須經歷兩年多的調整,經各生産者的協調,價格方從底谷回升至60美元水平,惟相對2014年過百美元的訂價,現價僅及六成,顯然現價仍有不俗上升潛力,中長線看好油價應是可取的策略。
 
從供需層面,供過於求這論調還是困擾油價最大的因素,素以技術領先及開採成本低廉的美國頁岩油,更是在積極擴張中,使美國至近日的日均産能升至千萬桶水平,直迫沙、俄兩國的皇者地位,且見油價漸升,當地的鑽井活動越趨活躍,至上月底已有約800台鑽井在運作,預示産能尚有可能上升,正好把油價從64美元壓回現況;然而有留意油巿的讀者可會發現鑽井和産油量的上升,並不是永無止境及按比例的上漲的,國際能源署在最近的報告中,也僅預測美國原油日均産出在未來5年將上升200餘萬至1210萬桶,數值上較沙、俄現時産量要高,有機會領導群雄;惟報告中也預期全球石油需求量可較今昔上升約700萬桶至1.05億桶,可見美國欲要以一己之力控制巿場機會有限。何況俄國及油組控有逾4000萬桶的産能,沙、俄兩國更多番強調有長遠的合作空間,且産油國經歷兩年多低油價的折騰後,看來已深明新巿場秩序,君不見參與限産協議的産油國一直保持執行率在90%以上,更自行把減産行動加碼,使本年首兩月的達標率升至133%和137%,可見油巿再現大額供過於求的機會不高,沙地等有充份能力應對巿場變化,即使美産油量仍在升,供需平衡還是有一定保證的。再者,敍利亞、利比利亞和委內瑞拉等産油國,不時面對不可抗力的因素,如戰火、國情等,可直接壓低其産能,投資者無須因美産能的些許變化過於敏感,60美元或以下還是不俗是進場水平,惟基於特總政策或息率走向,使油價或上或落,欠缺明確的升勢。
 
至於美匯近期的回漲會否大損油價?筆者則不太認同,首先歐元區經濟日改善,歐元下滑機會不高,限制了美匯走強的空間;而聯儲雖有加息四次的機會,惟現時通脹壓力或是經濟成長度也不是很強,巿場憧憬尚不足為美匯注入源源動力,且看現時美匯僅回漲至短期均線水平,攻克100天等更長期價位還要好一段日子,惶論給予油價技術支持一路北上?
 
 
 
 
(本文摘錄自華富財經)