農曆年假前，港股及環球金融巿場總算找到一息安穩，從上周的股債大波動中恢復過來，雖然通脹的陰霾未見消退，巿場仍很關注各地消費物價的變化，10年期美國國債收益率仍處2.8%之上，惟歷經大幅的波動後，巿場對通脹和息率上升等風險已有更充份的探討，債巿一息走動帶來的沖擊已略見改善，諸位可望於農曆年期間放下緊繃的神經，與親友歡渡春節，祝願諸位身體健康，財源廣進。

 

在商品巿場，上周巿場的震盪主要損害了油價，迫其退至60美元以下，但對基本金屬類和軟商品等的影響則甚微，谷粮類中的玉米和小麥更是穩步上揚，位處橫行區的大豆則是我行我素，三者價格全數站於200和250天長期均線之上，技術上逞現優勢，故本周筆者選來橫行的豆價，試看其外觀內因是否值得投資者押注。

 

宏觀上，環球經濟按年改善，供求關係日益有利於各商品價格，惟此等變化過去幾年主要惠及工業金屬及能源類商品，谷粮類因連年的豐收，環球庫存高企未見惠及，至本年度方見玉米和小麥預期供應減少，庫存有望下降推動兩者價格上升；大豆的情況則較兩隊友要差，主因玉米和小麥價格低迷，驅使農戶播種大豆等收益較高的農作物，按美農業部的估算，美國、巴西和阿根庭三大主要出口國，僅有阿國因天氣問題出現下降，美、巴兩國種植面積仍在上升，全球大豆供應或達3.48億噸，與去年的3.5億噸相若，高企的庫存僅靠每年新增約1.2億蒲式耳的需求來消耗，前路可說遙遙無期，故此豆價現時欠缺躍升的因素。

 

那麼為何豆價沒有下探？這可說是偏軟的美匯，氣候因素和累升不少的原油價格之功；美匯的下滑使南美巴西和阿根庭豆價相對上升，美豆更見吸引，使訂單重回北美，有利於美豆價前景；不利的天氣條件則見於第三大出口國阿根庭，使其本年度預産量下調至5000萬噸左右，正好沖銷了北美和巴西的增産；至於原油價格的上漲，不是讓大豆油的新能源功能更好的發揮嗎? 在考慮及上述各因素，筆者認為豆價偏低時看漲的勝算還是較高的，否則投資基金也不會在近周快快手的把大豆期貨期權淨短倉降低。

 

 

 

 

（本文摘錄自經濟日報）