Expert Commentary

Milka Liu

 
2017-08-09
【Ta Kung Pao】Paper Price Optimistic Nine Dragons Paper Group Target 13 (Chinese Only)
近年國內政府對紙業保持嚴格的環保政策, 並積極淘汰低效及落後產能, 並調高審批新增產能的門檻, 供應鏈緊張下, 紙品價格持續上升, 作為亞洲最大的箱板原紙生產商, 玖龍紙業 ( 2689 ) 盈利表現相當標青。
 
截至2016年12月31日止6個月, 集團純利19.15億元 (人民幣,下同), 增長5.1倍, 銷售量及銷售額均創出歷史新高, 另外受惠紙價平均售價增加約10.4%, 毛利率由17.3%增加至18.3%。 目前集團主要銷售收入來源為包裝紙業務, 包括卡紙、 高強瓦楞芯紙及塗布灰底白板紙, 占銷售收入超過9成。
 
近年內地紙業市場供不應求, 5月至7月本為市場傳統淡季, 唯紙品價格仍持續上升, 大部分企業已先後提價2至3次, 浙江省部分地區更有造紙廠暫停接單。 玖紙上半年已上調產品售價數次, 每噸紙價共上調200至300元, 5月至7月份亦暫停4台機器生產約9-50天, 相信下半年紙價將再有上調空間。
 
面對供應持續緊張的情況, 玖紙將加大產能以應需求, 於越南的新生產線
已開始投產, 預計可增加50萬噸產能, 未來亦計劃擴大瀋陽及河北永新基地的年產能, 規模效益將有明顯提升, 另外, 集團將增加與天津基地在產品銷售和廢紙採購方面的協同效應, 有助鞏固於華北地區的龍頭地位。
 
玖紙早前亦宣佈將於重慶及泉州基地各增建一台紙機, 並已通過政府審批, 預期2018年第四季度將陸續投產。 預期2018年底時, 集團總設計年產能將達到1600萬噸。
 
集團亦致力改善成本及債務的控制情況, 目前淨債務對總權益比率逐漸下降, 另外亦計劃優化貸款組合, 將外債陸續轉為人民幣貸款, 有助減低受匯兌虧損的負面影響。
 
玖紙股價5月至今一直維持上升軌道, 早前觸及6年高位 $ 11.72 (港幣,下同) 後持續於高位徘徊, 隨著集團積極改善產能及債務問題, 加上整體行業基本面持續改善, 玖紙未來盈利仍有擴張空間。 建議可於 $ 11.00 買入, 目標價 $ 13.00, 失守 $ 10.60 則先行離場。
 
 
 
 
(本文摘錄自大公報)