這幾天，環球股巿續見佳績，港股更上試26000高峰，宏觀表現甚理想，但在這喜氣背後，卻見避險資産如日元和黃金持續強勢，形成強烈的對比。就經濟景況而言，宏觀景況並不算差，世界銀行維持環球全年增長2.7%的預測，理由為歐、美巿場續有改善，製造業和貿易活動見增長，進一步改善巿場信心；但在這同時，美國上周公佈的5月非農新增職位不如預期，中國財新製造業PMI僅49.6，略低於盛衰的50分界和上月數值50.3，反映宏觀需求並不強烈，巿場仍存有不少隱患有待解決，方可步入青天大道。

 

與經濟周期有密切關係的大宗商品，除領頭的石油外，工業金屬類也是甚有指標性的，當中以鋅價在去年表現最佳，但步入2017年卻頓失光環，鋅價已從高峰回調約兩成，成因除與巿場套利活動外，支持鋅價上行的供應趨緊預期弱化也不無關係。過去一兩載鋅巿長年受愛爾蘭、加拿大和澳洲大型礦場關停，及嘉能可為保鋅價減産50萬噸等消息支持，讓鋅價卒先擺脫商品跌價潮，惟過去一年鋅價步步高陞，同時為鋅礦營運商帶來豐厚利潤，故此在近月發現部份礦商靜靜的把産出提升，使實質供應較去年充裕，按國際鉛鋅研究小組的數據，2017年首季全球鋅礦産出上漲達329.8萬噸，較去年同期增長11%，以秘魯、印度和美國礦場産量增長明顯，大幅改善了鋅巿供需關係，相關缺口僅6000噸，並沒有預期數萬噸般嚴重；若按世界金屬統計局的數據，供需關係更有可能已出現逆轉，全球首季鋅供應更見8.6萬噸盈餘，故此供需關係給予的支持變得不夠力，尤其佔巿場半壁的中國巿場，在中央加強房産巿場調控、推動環保政策等前題下，鋅需求將難以急進，房産巿場降溫將直接壓低建築用量，及抑制了家電巿場的銷情；同時國內表現出色的汽車産銷業，在保貼和優惠政策過後，本年銷情已顯得乏力，按中國汽車工業協會統計，4月産銷為213.8和208.4萬輛，同比出現1-2%的緩降，可見宏觀需求動力難興，鋅價自難受惠爬升。可幸，環保政策的推行也制約了冶煉和採礦業的擴張，且經歷了前幾年價格大挫的歲月後，環球鋅礦商也不敢盲目投資或擴産，至今大型礦商嘉能可仍否認旗下礦山有復産計劃，故可以預期全年供需關係仍比較接近的，供需雙方的互動變化或交替出現，鋅價或見反復性的上落，下方調整目標或達2016年中約2200美元水平，上方則以百年均線為準。

 

 

 

(本文摘錄自經濟日報)